Bu piyasa analisti Ziraat Yatırımda işini yapmaya başladığından beri tam iki
sene geçti. İki sene önce yazdığımız ilk yazılardan birisi "NKY: Tek Rakibim
THY" başlıklı Japonya borsası Nikkei225 yorumuydu ("NKY: Tek Rakibim THY", 8
Mayıs 2013). O dönemde 14.285 seviyesindeki Nikkei225 endeksi bugün 19.531
seviyesine yükselerek %36,6 oranında prim kazandırdı. Geçtiğimiz hafta
Nikkei225, 2bin yılının ardından 15 sene sonra ilk defa 20bin seviyesini test
etmişti.
Türkiye'de mevcut tartışma enflasyon ve faiz etrafında
şekillenmekte. Cuma günü TCMB Başkanı Erdem Başçı'nın ülke risk primindeki
gelişmeleri takip ederek önümüzdeki süreçte uygulayacakları politikalar ile
varlık fiyatlarını destekleyeceği görüşümüzü paylaştık ve enflasyonun
tahminlerinin sapmasındaki en önemli faktörün gıda fiyatlarındaki oynaklık
(varyans) olduğunu belirttik ("Hangi Yön?", 30 Nisan 2015).
Varyans,
Türkiye'de çok bahsedilmese de aslında dağılımların (istatistiklerin) ikinci
momenti'dir (özelliği). İlk moment ise sık sık karşımıza çıkan "ortalama".
Bunlar dağılımların yüksek seviyeli momentleri kabul edilirler. Her dağılım,
ortalaması kadar varyansı (sapması) ile birlikte tanımlanır. Gıda fiyatlarının
bu kadar yüksek bir varyans ile dağılması adeta merkez bankasının dartını
attığı hedef tahtasını hareketli hale getirmekte. Yani merkez bankası duran bir
hedefi değil de kendi kontrolü dışında hareket eden bir hedefi vurmaya
çalışmakta. Tahta aşağı yönde gidiyorsa merkez bankası tahmini aşağı doğru,
tahta yukarı gidiyorsa yukarı doğru "ıska"lamakta.
Grafikte görüldüğü gibi
gıda fiyatlarının oynaklığı azalmakta. Eğer oynaklıkla birlikte fiyat artışı da
azalmaya başlarsa önümüzdeki dönemde Türkiye'de enflasyon çok ciddi şekilde (ve
de aniden) gerileyecektir! Ekonomi Bakanı Nihat Zeybekçi'nin enflasyonu %6'nın
altına getireceğiz yönündeki açıklamalarını TCMB Başkanı Erdem Başçı, Gıda
Komisyonu'nun gerekli tedbirleri bir an önce alacağı yönünde bir inisiyatif
olarak değerlendirdi.
Bugüün TSİ 10:00'da TÜİK'in açıklayacağı Nisan ayı
enflasyonu yine gıda etkisiyle (özellikle patates fiyatları) yüksek gelecek.
Ancak bunlar enflasyonun beklentileri aştığı son aylar.
Para politikasının
oldukça sıkı kaldığını önceki yazımızda belirtmiştik. Bu nedenle Türkiye'de
faizlerin artacağını düşünenler yanılabilirler. Biz sabah yorumcuları günlük
oynaklığı / volatiliteyi her zaman yakalayamayabiliriz (örneğin Perşembe günü
XBANK için olumlu görüşümüze karşın o gün XBANK %3,2 oranında kayıpla kapandı).
Buna karşın Keynes'e "uzun vadede kim öle kim kala!?" dedirtmeyecek kadar makul
bir süre zarfında ise kazanırız.
Nikkei'nin yalnızca 2 yılda
kazandırdığını Borsa İstanbul için düşünecek olursanız hisse fiyatları oldukça
cazip seviyelerde. Borsada değerlendirilecek birikimler ülkenin en önemli
problemi tasarruf açığına da olumlu etki edecektir.
Türkiye'de enflasyonun
toparlanmasıyla faizler de gerilemek durumunda. %9'un üzerindeki getiri eğrisi
devlet tahvillerini hisse senettleri gibi cazip hale getirmekte. Geçtiğimiz
senenin ilk çeyreğinde CDS 250 baz puanı aştığında devlet tahvilleri çift
hanedeydiler ve %11,6 oranına kadar 2 yıl vadeli gösterge tahvil getirisi
yükselmişti. 5 ve 10 yıl vadeli getiri oranları da benzer seviyelere
ulaşmışlardı. Bu sene piyasa faizleri %10'un altında seyretmekteler.
Önümüzdeki dönemde faizler, FED'in parasal genişlemeyi başlatmadan önceki
"geldiğimiz" %16'lara dönmek durumunda değil. Serbest (liberal) ekonominin en
temel ilkelerine göre görünmez elin hassasiyetliyle iyileşen enflasyon ile
birlikte kendilerini daha aşağıda dengeleyeceklerdir. Çünkü Matematik tarihinin
en iyilerinden birisi Gauss söylüyorsa doğru söylüyordur: "Dartı her attığında
daha isabetli atarsın!".
Ziraat Yatırım Menkul Değerler
www.ziraatyatirim.com.tr
***
Yasal Uyarı
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri “Yatırım Danışmanlığı”
kapsamında değildir. Yatırım daanışmanlığı hizmeti, Aracı Kurumlar, Portföy
yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında
imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.
Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel
görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri
tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan
bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun
sonuçlar doğurmayabilir.
< 04.05.2015 diğer haberleri için tıklayınız.
